687 0 Kommentare HSH Nordbank AG stuft Marenave Schiffahrt auf kaufen

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der HSH Nordbank AG, Stefan Gäde, stuft die Aktie von Marenave (ISIN DE000A0H1GY2/ WKN A0H1GY) weiterhin mit "kaufen" ein.

Der schwache Tankermarkt habe Marenave im dritten Quartal 2010 noch tiefer in die roten Zahlen rutschen lassen. Allerdings sei das 9-Monats-Ergebnis durch Sondereffekte belastet worden. Erfreulich sei der erste positive Beitrag des Bulker-Segmentes.

In den ersten neun Monaten 2010 sei der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 6,0% auf 28,3 Mio. EUR gestiegen. Während der Reedereiüberschuss (EBITDA) geringfügig von 14,1 auf 14,4 Mio. EUR zugelegt habe, sei das EBIT um 25,2% auf 2,7 Mio. EUR zurückgefallen. Der Konzernverlust habe 3,8 Mio. EUR nach einem Minus von 1,9 Mio. EUR im Vorjahr erreicht.

Der betriebliche Cashflow vor Zinsen sei von 18,3 auf 13,4 Mio. EUR (-26,8%) zurückgegangen. Zu berücksichtigen seien jedoch zwei nicht unerhebliche Sondereffekte. Das Segmentergebnis des Autotransporters werde durch die Mark-to-Market-Bewertung eines Zinsswaps im Zusammenhang mit der Finanzierung des Schiffes mit 1,4 Mio. EUR belastet. Dieser nicht liquiditätswirksame Aufwand sei im Zinsaufwand erfasst worden.

Darüber hinaus hätten zwei Produktentanker einen planmäßigen Werftaufenthalt einlegen müssen. Im Rahmen der im 5-Jahresrythmus vorgeschriebenen Klassedockung seien für beide Schiffe zusammen 43,5 Ausfalltage angefallen. Gehe man von einer Charterrate von 12.000 USD pro Tag aus, wäre das Ergebnis um 0,5 Mio. USD besser ausgefallen. Bei einem Wechselkurs von 1,30 USD pro EUR entspräche dies 0,4 Mio. EUR.

Ansonsten sei die Lage auf dem Markt für Produktentanker weiterhin unbefriedigend. Gleiches gelte für den Containermarkt. Aufgrund des Nachlaufeffektes der Pool-Raten gegenüber dem aktuellen Charterratenniveau müsse in diesem Segment weiter mit Verlusten gerechnet werden. Im dritten Quartal habe der Geschäftsbereich der Bulker plangemäß seinen ersten positiven Ergebnisbeitrag abgeliefert. Die Auslieferung der beiden letzten Bulker verzögere sich noch etwas weiter auf Januar bzw. April 2011. Dafür erhalte Marenave aber von der Werft eine Kompensationszahlung.

Der Vorstand von Marenave gehe davon aus, dass das Jahresergebnis auf dem Niveau der ersten neuen Monate (-3,8 Mio. EUR) liegen werde. 2011 werde von einem positiven Ergebnis ausgegangen.

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Auf den ersten Blick ist das 9-Monats-Ergebnis von Marenave wenig erfreulich. Die anhaltende Schwäche auf dem Produktentankermarkt und die sehr niedrigen und dem Markt mit Verzögerung folgenden Pool-Raten der Containerschiffe hätten dieses Jahr das Ergebnis verhagelt. Allerdings würde sich der Verlust von 3,8 Mio. EUR unter Berücksichtung der Sondereffekte, Swapbewertung und Werftaufenthalte, auf 2,0 Mio. EUR reduzieren.

Die Analysten hätten ihre Prognose in folgenden Punkten angepasst: Das Zinsergebnis 2010 falle voraussichtlich geringer aus als erwartet. 2011 und in den Folgejahren hätten die Analysten die Poolraten der Containerschiffe etwas reduziert. 2010 und 2011 stünden die Bulker aufgrund der verspäteten Auslieferung für weniger Tage zur Verfügung. Die dafür zu zahlende Kompensationsleistung werde Marenave wieder in Form eines geringeren Anschaffungspreises berücksichtigen.

Für 2011 hätten die Analysten ihre Prognose des Eurokurses gegenüber dem US-Dollar von 1,30 auf 1,36 USD angehoben. Aufgrund dieser Anpassungen hätten sich ihre Ergebnisprognosen verändert. 2010 würden die Analysten in Annäherung an die Guidance des Managements (-3,8 Mio. EUR) einen Verlust von 3,7 Mio. EUR (zuvor: 2,7 Mio. EUR) erwarten. Für 2011 würden sie ihre Prognose des Nettoergebnisses von 9,3 auf 5,8 Mio. EUR reduzieren.

Gründe für den Gewinnanstieg im kommenden Jahr seien die nachhaltigen Ergebnisbeiträge der Bulker sowie der von den Analysten erwartete Anstieg der Charterraten für Produktentanker und Containerschiffe. Das Resultat ihrer Bewertung sei ein Fair Value von 81,70 EUR je Aktie.

Die Analysten der HSH Nordbank AG belassen das Rating für die Marenave-Aktie auf "kaufen". Das Kursziel auf Sicht von zwölf Monaten sei 81,70 EUR (zuvor 82,90 EUR). Das Anlagerisiko schätze man als mittel ein. (Analyse vom 29.11.2010) (29.11.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analysierendes Institut: HSH Nordbank AG
Aktieneinstufung neu: gut
Währung: Euro